事件：
中国工程机械工业协会挖掘机分会3月22日发布《中国挖掘机械行业市场不正当竞争风险提示函》，提示行业内有部分企业盲目追求市场占有率，商务政策存在严重过度竞争倾向，低首付、零首付再现，价格战升级，一定程度影响当前挖掘机市场健康可持续发展。
投资要点：
1．前车之鉴：从2009-2012年工程机械企业财务状况看恶性竞争后果我们认为，协会在当前时点发布预警，对于规范行业秩序，扭转部分企业恶性竞争趋势，提升行业发展质量有重要意义。目前来看，经过上一轮周期洗礼，主流工程机械企业仍保持理性，质量提升、产品升级、售后服务提升是龙头企业提升市占率的主要驱动因素。
工程机械行业具备明显的周期性特征，行业景气度高企时，若不注意控制经营风险，形成的财务包袱可能需要长期消化。在2009-2012年上一轮周期顶部时，部分销售政策激进的企业付出了惨痛的代价。
在2009到2012年挖掘机的高景气区间中，资本快速涌入，各厂家产能扩张积极，随着部分企业放款付款政策、价格战升级，形成了不同程度的财务负担。
从现金流角度来看，各企业经营性现金流净额在2011年前后均出现了不同程度的下降，销售政策相对理性的企业在之后周期下行区间内恢复较快，如三一重工(600031)。而部分企业则经历了持续若干年的现金流压力。
从应收账款周转天数来看，2011年后工程机械企业应收账款账龄快速提升，到2015年前后见顶，随着2016年以来行业景气度回升，各企业应收账款周转天数快速下降。
